Private Equity Fees Private Equity Funds Charge

Private equity-sektorn har dragit stor uppmärksamhet åt sina många skatter av avgifter, särskilt mot bakgrund av de delavkastningar som den har levererat de senaste åren. Detta gnistrar växande motstånd från investerare.

En studie utförd av universitets akademiker från Yale och Maastricht för Ekonomiska tider konstaterar att de amerikanska pensionsfonderna under de tio åren som började 2001 tjänat 4,5% per år, efter avgifter, från sina egna kapitalinvesteringar. Den jämför negativt med S & P 400, vilket gav en genomsnittlig årlig avkastning på 6,7% under samma period, med återinvesterade utdelningar. Studien indikerar också att cirka 70% av bruttoavkastningen på private equity-fonder behålls av fonderna själva när alla avgifter beaktas.

En betydligt starkare anklagelse kommer från Simon Lack, en professionell penningchef och författare till Hedge Fund Mirage. I den här boken uppskattar han att hedgefonderna kollektivt återvände bara 9 miljarder dollar till investerare från 1998 till 2010 samtidigt som de höll ut en förbluffande 440 miljarder dollar på sina chefer och andra insiders.

Medan hedgefonder och private equity-fonder inte är synonyma, finns det tillräckligt med likheter mellan dessa sektorer i penninghanteringsuniverset för att föreslå att en sådan skevad fördelning kan vara något vägledande för den senare. Bland de vanligaste privata aktieavgifterna är:

Förvaltningsavgifter

Förvaltningsavgifter täcker teoretiskt ett kapitalföretags rörelsekostnader, även om en växande forskningsgrupp tyder på att dessa avgifter oftast överstiger kostnaderna. Förvaltningsavgifter är vanligtvis från 1,5% till 2,0% av tillgångarna.

Under de första åren av en private equity-fonds existens kan förvaltningsavgiften dock utgöra en mycket högre andel av de faktiska pengarna som investerats. Det beror på att det normalt också utvärderas på alla pengar som investerare har åtagit sig för fonden, men som fonden ännu inte har investerat i.

Prestationsavgifter

Prestationsavgifterna är normalt cirka 20% av de investeringsvinster som registrerats av en private equity-fond. Om fonden inträffar förlust under ett givet år är prestationsavgifterna noll. Vidare dikterar bästa praxis inom branschen att före ackumulering av prestationsavgifter bör kumulativa förlustförluster kompenseras mot vinster under de följande åren.

Avgiften

Avtalsavgifter debiteras av ett private equity-företag till företagen i sina portföljer. De är tänkt att täcka olika administrativa tjänster som tillhandahålls av den förstnämnda till den senare.

Transaktionskostnader

Transaktionsavgifter debiteras av köpfirmor till de företag som de köper. Under åren 2009 och 2010 tenderade dessa avgifter att vara ungefär 1,24% av affärsstorleken, för inköp värda mellan 500 miljoner och 1 miljard dollar, från 0,99% 2005-2008.

Övervakningsavgifter

Övervakningsavgifter betalas av portföljbolag till sina privata aktieägare för att täcka olika konsulttjänster och rådgivningstjänster.

Exempel på dubbel laddning

Dessa olika private equity avgifter kommer under ökad kritik inte bara för att vara överdrivna men för att de representerar dubbla avgifter för samma aktiviteter och tjänster, bedömda till investerare och portföljbolagen samtidigt.

När portföljföretagen blir offentliga måste de ofta betala orimliga avgifter för att säga upp sina rådgivande avtal med private equity-företag, även om den stora källan till vinst för private equity och buyout-företag ska säkerställa exakt att man tar portföljbolag i allmänhet.

Vissa private equity-företag bedömer en avgift på portföljbolag för att refinansiera sina skulder. Det slår många observatörer som alltför stora, av två skäl. En, private equity-företagen är vanligtvis ansvariga för att påbörja stora skulder i första hand när de tar privata företag i leveraged buyouts (LBO). Två, refinansiering till lägre räntor ökar portföljbolagets vinst, och därigenom private equity-företagets potentiella vinster.

Investor Responses

Allt fler investerare insisterar på att dessa olika andra avgifter ska användas för att kompensera förvaltningsavgiften, i stället för att tjäna som tillägg till det som skapar rent vinst för private equity-företaget eller stödja alltför stor ersättning för sin personal. Som svar svaras ungefär 83% av transaktionsavgifterna i samband med medel som höjts 2011 till investerare, mot 70% för medel som uppstod 2009. Dock kan detta kompenseras av den totala ökningen av detta och andra avgifter.

Pensionsfondens incitament

Penningförvaltare vid olika pensionsfonder kan ha ett perversat incitament att föredra omfördelningen av dessa olika avgifter till sin direkta eliminering. Det beror på att rabatterade avgifter ofta redovisas som ökningar av avkastningen på investeringar. Det kommer i sin tur att öka pengarna chefer egen ersättning, särskilt om de får bonusar bundna till avkastning på investeringar.

Om avgifterna inte hade debiterats, skulle de godtyckliga värderingar som tilldelats portföljbolagen (godtyckligt eftersom de inte har aktiehandel och prissatta på värdepappersmarknaden) troligen inte ha ansetts ha stigit med ett motsvarande belopp.

källor:"Buy-out fond investerare kräver förändring i" föråldrad "avgiftsstruktur," Ekonomiska tider, 7 november 2011. "Private equity: Avgift hög så dum," Ekonomen, Den 12 november 2011. "Private equity avgifter inblandade" och "Fondförvaltningsavgift vinst under granskning" Ekonomiska tider, 24 januari 2012. "Belöningar för misslyckande: Hedgefondskunder betalar mycket för lite, enligt denna förödande exponering," Ekonomiska tider Den 18 februari 2012.